2025-10-16
oriental
現時市場把壞消息當好消息炒作，原先美國公布的就業數據，特別是非農就業報告差強人意，一度對美元造成下行壓力，惟其後美國政府停擺令多項關鍵經濟數據遲遲未能發布，於缺乏利淡美元催化劑之下，美匯指數逐步由今年低位的96.22收復失地，一度升上99以上水平。
值得留意的是，現時市場對貿易關稅的憂慮有所消退，外匯倉位指標顯示，槓桿資金亦幾乎回補所有看淡美元倉位。市場對美元的前景可能過度樂觀，亦導致近日美元轉跌為升。現時仍認為美國聯儲局9月減息後，利淡美元的逆風因素依然存在，並可能持續至明年上半年。
首先，美元的息差優勢可能逐步消退。聯儲局有機會進行更大幅度減息，而其他主要央行，如歐洲央行差不多結束減息周期。9月聯儲局議息會議釋出信號，若美國就業市場持續轉弱，該局減息周期可能較預期更長。聲明中的主要變化包括明確指出「就業的下行風險」，同時將通脹描述為保持「略高」水平，但主要由關稅導致的商品價格所推動，其傳導效應比預期更慢、更小。
聯儲局9月議息的「點陣圖」及現時利率市場均預期，直至今年底聯儲局將再減息約0.5厘，現時到明年底將累計減息約一厘。若聯儲局減息路徑和幅度向市場預期的方向發展，料美國與世界其他地區的息差可能會明顯收窄，按照往績美元或跟隨下跌。
其次，美國政府停擺時間延長，或貿易關稅不確定性回升，亦對美元投資氣氛帶來負面影響。若停擺時間持續超過兩周，或有大量聯邦僱員被永久解僱，經濟影響將會顯著加劇。此外，假如美國最高法院在11月維持下級法院的裁決，即裁定特朗普政府大部分的對等關稅政策違法，這可能會重新引發資金流出美國，從而利淡美元。
總括而言，美元逆風因素有機會持續至明年上半年，這將導致美匯指數跌到92至93水平，100至102為重要阻力區。主流貨幣方面，較看好歐元、日圓和澳元，料歐元可上試1.19至1.2，日圓兌每美元今年底向140水平邁進，而澳元中線亦有機會升上0.68至0.69。