2025-10-13
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美國總統特朗普上周五晚突然威脅下月起對華加徵100%關稅，拖累恒生指數夜期急瀉5%，比日間收市低水1,322點，跌勢慘過美股3大指數。不過，專家分析，特朗普其後為事件降溫，澄清「中美兩國元首未有取消會面」，認為關稅僅屬談判前常見的施壓手段，加上關稅生效時間定在兩人會面後，可見仍有談判餘地，估計港股不會重演4月的慘況，一直領跑的人工智能（AI）概念股更是「抗周期」的投資。
大華繼顯（香港）研究部策略師楊韻銳接受本報訪問時認為，「加關稅」是特朗普慣用的談判伎倆，早前與歐盟及日本關稅談判前亦有類似手段，市場已有心理準備。亞太經合組織（APEC）峰會將於本月31日在南韓舉行，預期兩國領導人藉此進行直接會談，關稅的生效日期則為稍後時間的11月1日，時序上亦符合特朗普的策略操作，又相信此次的衝擊會低於4月份。
他又睇好短期港股繼續跑贏美股，尤其美股繼續受聯邦政府停擺及減息不確定影響。8月份美國消費物價指數（CPI）通脹按月漲幅擴大，進口物價指數連續3個月升溫，隨着供應商手中的庫存陸續消耗，關稅推動的物價上漲將逐漸浮現，或影響聯儲局的減息步伐。
楊韻銳，內地四中全會下周舉行，屆時焦點定必為「十五五（第15個5年）」規劃，料推動內需、新質生產力等政策消息可望提振港股。他指，觀察到近期有基金開始獲利離場，轉持現金或較防守性股份，所有市場都可能樂見有健康的調整，「若在24,500至25,000點有支持，加上內地有政策利好消息，相信會有資金開始回流吸納」。
板塊方面，他同意AI相關的科技股在調整後可嘗試「撈底」，直言AI股已成為「抗周期」的投資。他解釋，目前科企手中現金充足，融資成本亦相對較低，加上企業間競爭激烈，即使經濟放緩仍持續投入AI以保持競爭力；有別於過去經濟不景時，政府會加大基建相關投資，目前不論中美兩國均重視AI發展及建設，例如內地國產替代、美國「星際之門」等。
隨着專用集成電路（ASIC）的AI晶片崛起，其低功耗及針對特定工程優化的特性備受看好，睇好包括阿里巴巴(09988)、騰訊控股(00700)等在ASIC方面有所涉獵的科企，尤其是他們可以自研晶片後，更可脫離關稅戰的影響；反之，中芯國際(00981)、華虹半導體(01347)等專注在消費電子產品及成熟製程的企業會較為落後。
德國基金公司DWS集團日前發表「中國受惠美國貿易政策」的報告，指雖然沒有經濟體被美國招呼的程度及得上中國，但中國仍是「令人感到有趣」的市場，指中國擁有大量「在未來領域領先」的企業，且估值不算貴，跟美股關聯又較低，擔心風險過度集中美國的投資者亦會選擇中資股，更何況中國國債孳息率首度低過整體股息率，對內地人來說，A股比磚頭和國債吸引。
DWS新興市場股票主管Sebastian Kahlfeld表示，就算大市沒多少反彈，近期估值上修不少的科技股仍可望帶來強勁的上升空間，但不忘警告出於地緣及政策的不確定性，買中資股要有「受得嚇」，始終中美兩國都能在「眨眼間弄出讓所有板塊一夜崩盤的新聞頭條」。