2025-10-13
oriental
中美關係又再急轉直下。然而，本港銀行體系內美元存款的按月增速近月明顯加快，完全無視中國商品出口美國的關稅已升至55%，餘額在7月底更首度多於港元存款，8月底再升至折合逾8.5萬億元。分析指，現時美國特朗普政府的所作所為在自毀長城，要是中國把握機遇，本港可受惠於資金增持中國資產。
金管局總裁余偉文過去被問到「資金外流」時，往往引述存款的增長派定心丸，港銀美元存款增長近年明顯加快，2023年、2024年、2025年首8個月分別加速至9.2%、14.2%及15.9%，那是否反映資金真的不擔心困擾香港的中美博弈及內地經濟下滑？
就美元存款多於港元，金管局發言人解釋，5月初強方兌換保證被觸發，使港元供應相對充裕，本港銀行同業拆息（HIBOR）回軟，港元與美元的負息差擴闊。儘管6月起港元存款有所下降，但存款總額仍繼續上升，反映資金持續流入銀行體系，2023年到今年首8個月期間，港銀存款總額複合年均增長率（CAGR）為7.9%，跟2005至2022年年底的CAGR（8%）相若，沒有迹象顯示銀行體系或資金流動狀況出現異常。
上述所謂「負息差」，具體而言是HIBOR之前遠低於美息，誘發借港元買美元的套息交易（Carry Trade）。澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆認同，套息交易是美元存款近月急升的一大原因，「外資都會帶着資金來港參與，通常玩90日」。
「這並非經濟行為，純屬金融活動，可能會告一段落，況且港銀貸款對存款比率持續下降，反映資金出路不多，咪套吓息……不過，資金的確有流入，始終新股上市集資所得可以留在香港。」港銀資產向來與恒生指數上升速度同步，而金融周期可與經濟周期不同步，就像現在內地經濟面對諸多挑戰，股市照做好，「內地不乏資金，但要出路」。
楊宇霆強調，資金流入本港的關鍵，在於這裏的資產，包括債券、股票的吸引力。「新加坡做外匯勁過香港是因為東南亞國家用不同貨幣，要在金融基建成熟的新加坡交易和發債，反觀香港是靠中國，日後就看人民幣的國際化，中國國債的國際化是必須條件，如果成功，那麼就能做大離岸人民幣業務，好似Eurodollar咁。」
中國財政有困難是事實，但他認為，不代表外資不會對中國國債沒興趣，「一個DeepSeek已經令外資返晒嚟（中資股）啦，多謝特朗普自毀長城，好多國家驚咗美國，要去美元化，所以依家係一個極好嘅時機。其實從金融角度，地緣政治又不會太阻礙資金買中國國債，無非看經濟前景、評級、兩個擺係度秤囉，咁中國信用評級都唔係低吖，政府唔會好似美國咁停擺，係美國長期唔可以點下調啫，之後要睇中國嘅決策會否更加透明。」
資金流入對提振本港經濟的作用方面，楊重申，資金來港與否、多與少看內地前景，本港經濟動力在於「吸人」，「倫敦有波睇，車路士、阿仙奴、熱刺……經濟活動星期六、日照樣旺，這看盛事經濟。」港府也可以利用區塊鏈金融的興起發行更多代幣化的債券，增加港元需求，同時擴大本港金融產品選擇、發展代幣化金融。
滙豐控股(00005)行政總裁艾橋智早前稱，觀察到愈來愈多國際及內地客戶選擇香港作為資產配置平台，過去兩年滙豐在香港平均每月新增約10萬名客戶。