2025-10-09
oriental
標普500指數上月累升近3.5%，連升5個月，首9個月升近13.7%。科技股表現強勢，納指同期升近17%，費城半導體指數更升近27.9%。標指今年9月回報有別1995年以來的30年季節性弱勢（平均回報約負0.8%），而衡量美股波動性的VIX指數已連續5個月低於其自1990年以來的均值，加上美股業績期臨近，市場藉盈利達標難度上升，或美國政府停擺時期延長增加市況不明朗程度而回調也毫不意外，惟過去一直強調美股基調良好，若美股尤其人工智能（AI）相關的大型增長股回調，為投資者的低吸機會。
標指過去90年的往績顯示，若前3季累計升幅達到10%或以上，第四季錄得正回報的機率、平均升幅及波動性皆較前3季升不足10%為佳。1936年以來有約39%時間，標指首3季度漲幅達10%或以上，在該39%時間中，標指第四季度平均升4.4%，優於前3季度漲幅低於10%的3.1%平均升幅，波動性亦較低（14%對比15.7%）。
此外，美股前3季度升超過10%後，第四季度錄得正回報的機率達82.4%，遠高於其他情況的72.7%。當然投資往績未必可完全複製，但投資者或毋須過度憂慮前3季表現良好的後續表現，尤其過去30年標指在10月至1月的季節性平均表現皆較好。
持續穩固及擴大的AI基建投資仍是支持美股後市的動力來源。4家超大規模雲端服務供應商第二季雲端服務總收入按年升27%至730億美元，增速為2022年第四季以來最快，收入增長動力主要來自企業AI應用需求增加，市場現正進入一個由AI技術提升、企業採納及基礎設施擴張所推動的AI投資與應用增長加速期。
AI相關業務增速理想，自然令超大規模雲端服務供應商增加更多AI資本開支，以應對實在的企業需求，以及保持自家AI產品的競爭力。即使美國超大規模雲端服務供應商在今年的資本開支或已達3,930億美元，較去年勁升70%，但明年或仍可升24%至約4,880億美元。
目前將美國超大規模雲端服務供應商2025至2029年度的累計資本開支預測上調4,700億美元，至2.8萬億美元（前為2.3萬億美元），資本開支遠未見頂，料續惠及半導體、科技硬件及其他基礎設施供應商。