2025-10-06
oriental
美國聯邦政府時隔近7年，再度陷入「停擺」，隨之掀起市場對美國債務危機的關注。花旗財富亞太區高級投資策略師夏振傑認為，問題主要受政治噪音影響，市場對美國資產的品質可能過於悲觀，直言目前遠未到需要拋售美元資產的地步。不過，他也建議投資者，要適當地分散投資以規避風險。因此，近日愈來愈多資金湧入避險資產下，國際金價屢創新高，花旗年內曾多次上調黃金目標價，最新估金價短期每安士見4,000美元。
夏振傑受訪時表示，市場對「美國例外論」的懷疑，主要源於總統特朗普非傳統及不可預測的施政風格，尤其是關稅等極端措施，令市場對美國資產的信心漸失。觀察到包括歐洲、中國、日本等國家央行，目前正減持美元資產，反映這些國家同樣對美元抱有懷疑，特別是特朗普對聯儲局施壓減息，或聲言辭退聯儲局主席鮑威爾後，市場對美國金融結構的信心幾乎應聲驟降。
不過，現今面臨的主要問題，是市場上沒有能夠完全取替美元的資產，直言「其規模和深度是其他資產類別，仍無可比擬的」。例如部分國家央行選擇有序減持美債，並轉投黃金，導致金價大漲，但黃金市場的規模不足以吸納所有資金，顯示出尋找替代品的困難；雖則穩定幣等數碼資產有望成為潛在替代方案，但相關資產尚未成熟，取代美元資產仍需時日。他認為，市場對於美國財政問題的擔憂有些過度，但會建議客戶將資產平均分布到不同地區和資產類別。
美匯方面，由於美國就業市場下行風險及聯儲局減息預期升溫，夏振傑相信美元短期會保持弱勢，惟料美元弱勢是周期性，而非結構性；長線來看，只要待息差因素減退，市場對美元資產的負面情緒就會減弱，同時明年第三季正值美國的中期大選，預期將有正面消息支持美元輕微反彈，花旗對美匯指數未來12個月的目標為99水平。
在其他主要市場中，僅日本央行部署加息。夏認為，日央行操作一直較審慎，除了靜待新政府的經濟計劃出台，亦要觀察美國減息對圓匯的影響，料日本最快明年1月開始加息。他預期，加息或令圓匯升值，更推動日企資金從海外回撥國內的速度，從而再推升日圓，「滾雪球」將成為日圓升值的一大動力，故料未來3個月日圓兌每美元見144，未來6至12個月目標高見139水平。
金價方面，花旗上周決定調高3個月內目標至4,000美元，預言金價強勢可延續至第四季。該行直指，黃金「就像藝術市場，價格已完全脫離邊際生產成本，目前黃金生產商的利潤率達至55年新高，而且大多數指標顯示當前金價處於高位」。惟該行提醒，金價上漲最終會引發實物市場的反應，未來數季珠寶需求料回落，廢料回收量則增加，且在宏觀經濟環境更佳的情況下，明年資金或從黃金轉投向銅或鋁等基本金屬。