2025-10-06
oriental
美國關鍵經濟數據因為政府停擺而未能公布，惟仍無礙股市繼續向好，美股繼續破頂。不過，著名「沽空大師」錢隆斯（Jim Chanos）卻留意到市場的潛在風險，警告私募信貸市場可能會爆煲，引發企業倒閉潮。
最近美國汽車零件生產商First Brands因為債務纍纍而破產，之後才被揭發該公司已累積近120億美元的債務及表外融資，當中涉及許多私人貸款機構。錢隆斯認為，私募債市的亂象值得警惕，今次事件僅僅是冰山一角。他說︰「當經濟周期逆轉時，我們會看到更多類似First Brands等公司的情況。」
近年來，私募信貸市場迅速崛起，成為許多企業（尤其是無法或不願在公開債券市場發債的公司）的重要融資管道，並以其驚人的回報率吸引全球機構投資者的目光。據估算，華爾街投資於這類私募債的規模接近兩萬億美元，這些債務投資的回報率遠高於一般債券，被打包成為不同的證券化產品在市場上流通。
由於許多私募債都屬於「優先債」，在企業債務重組、破產時能夠優先結算獲兌付，名義上風險比一般債券低。錢隆斯直言︰「這種看似安全的投資卻能夠提供高收益，本身就應該是一個危險信號。」
他認為，許多私募債提供的高收益並非源自於價值創造，而是源自於精心設計的複雜結構。與2008年的次按危機類似，風險被隱藏多重結構中，證券化後的債務產品經層層打包與轉手，最終的貸款人與實際的借款人之間被多個中介隔開，導致底層資產的真實風險變得模糊不清。
另外，摩根士丹利分析了美國國債市場的期貨及期權，估算出市場目前大約估計美國政府停擺持續時間，有60%機率介乎10至29日。該分析是基於不同到期日的風險溢價進行測算，預期停擺30日或以上的機率只有約10%。