2025-09-20
oriental
眨眼一年過了接近3季，港股展現牛氣，新股市場興旺，主板單日成交曾突破4,000億元，熱鬧非常。可看看香港經濟，失業率上升，中小企破產、結業個案增，零售、餐飲業仍遠未恢復疫前水平。可見香港股市照炒，經濟續愁，兩者脫節，漸行漸遠，港人苦對冰火兩重天！
早幾年全球疫情後，中國通關較預期遲，結果香港經濟也被拖後腿，港股估值沒有最低迷，只有更低迷，股市與經濟都是一潭死水。不過，今年情況終有改善，港股交投轉趨活躍，大量內地企業湧港上市，以及俗稱「北水」的內地資金經互聯互通參與港股，致使港股交投暢旺，主要指數上攻，恒生指數9月曾升穿27,000點，新股市場集資額處全球前列。
不過，過去股市表現行先經濟半年，可如今看來，股市表現已與宏觀經濟脫節。一方面，關稅戰與地緣政治帶來衝擊；另一方面，兩地資金與人流大改變，從過去大量內地豪客來港消費，至如今變成大量港人頻密北上消費，加上網購盛行，香港旅遊、零售及餐飲業都叫苦連天，地產業但求流轉，有苦難言。
基本上，中小企已過了「吊命期」，迎面而來是關乎存亡的洗牌潮，企業清盤呈請增，失業率升，都反映現實情況。雖然政府針對中小企推出緩解措施，但相信難阻中小企經營情況持續惡化，也對穩定就業幫不了太大忙，還在輸入外勞激化困境，受苦的是市民與小商家。
之所以造成經濟與股市表現脫節，與股市及經濟結構有莫大關係。過去港企佔港股主要比重，股市一定程度反映港企經營景氣，港資亦為港股的主要參與者之一。可現時港股市值以中資股佔大比重，北水已成為主要參與者，今年來經港股通淨流入突破一萬億元大關，反映中資企業和內地資金已成港股主場，港股後向更多是看內地經濟而非香港經濟表現。雖然金融業也是香港經濟主要產業，但一業興旺，難抵銷其他主要行業不濟，不是參與者的普羅市民和中小企業，就更難感受到好處。
如是者，香港本地經濟景氣差，但港股在北水撐場下照升，新股市場在中資企業支持下持續暢旺，冰火兩重天。這些年已被港股低迷估值嚇跑，又或已習慣炒美股的香港股民，未必能太多受惠眼前的港股升市，能受惠的財富效應有限。中小企歷經5年多的逆境，老本耗盡，陸續埋單計數離場，職位減少，故即使股市上升，對就業市場也幫不了太大忙。
所以說，股市好，不代表經濟就一定會好，美國就是典型例子，港股亦正出現這個現象。本來宏觀經濟是股市定價的錨，可如今兩者脫節，金融市場繼續熾熱，炒人工智能、加密資產、新能源等，投入多，但大家都無法確切評估未來盈利前景，也別無選擇，估值更離地，如音樂椅遊戲，音樂未停都繼續照炒。每次金融危機，都離不開由長時間的金融泡沫累積風險而成，下一個金融危機也不會有例外，只是今次更難評估泡沫程度。信者，繼續參與透支未來的「鬥傻」遊戲；不信者，隔岸觀火，或轉持實物如黃金以求心安。