2025-09-19
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美國聯儲局雖一如預期減息0.25厘，且點陣圖顯示年底前會再連續減息兩次共0.5厘，主席鮑威爾強調是「風險管理式減息」，算是回應了總統特朗普一而再、再而三的減息訴求。不過，今次議息會議的結論是聯儲局決定減息，並預計再減息，但同時上調經濟增長和降低失業率預測，且通脹展望也小幅上調，不難看出決策背後的分歧與矛盾，難以予人清晰的利率走向路線圖，市場無法提前定價，不確定性的代價，令美債增風險溢價，美元亦會大幅波動，唯一的大贏家就是黃金。
在這次議息會議前，特朗普先找理由向鮑威爾的支持者庫克提出控訴，並將之解僱，又強勢安插了「特粉」米蘭入聯儲局，繼而特朗普及財長貝森特不斷發放減息言論，圖主導聯儲局的議息決定，加快減息步伐。
可是議息前，法院駁回特朗普罷免庫克的決定，庫克繼續擔任聯儲局理事。在今次議息會議，理事會12票當中，有11票投下減息0.25厘，一票是米蘭要求減息0.5厘，算是高度一致地達成減息0.25厘的「風險管理式降息」決定，也符合市場預期，但顯示特朗普政府試圖控制聯儲局以達致盡快大幅減息的意圖受阻。
據特朗普政府的說法，在目前美國政府背負天量債務，財政赤字常態化，以及地緣政治複雜多變下，聯儲局有義務確保美國政府融資成本維持在可持續水平，以免財政與貨幣體系面臨崩潰，而不能老是只管短端利率走向和通脹目標，應兼顧金融條件和債務可持續性管理，避免財政融資成本失控，防止經濟陷入債務與通脹螺旋。不過，聯儲局一如以往，清晰地執行維持物價穩定和最大就業的職責，這次議息結果也再次說明，其決策拒受政治干預。
表面上，聯儲局決策獨立性的風險暫告一段落，但實際上，今次會議結果帶出大問題，就是聯儲局妥善管理市場預期的功能被削弱。事緣反映中長期息口走向的點陣圖，雖然以中位數計，預期今年底再減息半厘，但實際上個別聯儲局官員的預測簡直天差地別，由預測不減息到大手減息1.25厘都有；至於2026至2027年中位數預測則繼續下移，長期中性利率預測幾乎全部集中在3厘。
可聯儲局今次減息、預期再減息，但同時上調經濟增長和降低失業率預測，並將通脹展望小幅上調，而鮑威爾更將今次減息定性為「風險管理式」，並指聯儲局正處於逐次會議決策狀態，反映其無法予市場清晰的利率路徑前瞻，市場未能掌握用以定價的「錨」，未來也難再單靠經濟數據表現來定價，結果美元和美債將要負上風險溢價。
觀乎聯儲局的亂局未完，白宮須聯儲局配合化債大計，財政政策駕馭貨幣政策的威脅未盡消除。今年以來，黃金價格累計最多升逾四成，這可不是尋常的升幅，是全球包括各大央行、企業與投資者各路資金都肯定黃金在應對美元風險急升方面的避險功能下，才能出現的大牛市行情，未來將繼續充當美元曝險下的大贏家，看官只有順勢而為。