2025-09-11
oriental
美國非農數據大失市場所望，8月僅新增2.2萬個職位，亦是連續第二個月差過市場預期，失業率從4.25%升至4.32%，反映勞動力需求放緩幅度比供應大。非農報告鞏固聯儲局在9月減息，亦符合一直強調美國勞動力市場是聯儲局鴿派轉向的關鍵。
由於聯儲局未有憂慮通脹率短期內高於2%的局方目標，美國國債收益率曲線可能因此陡峭化（即短期利率下跌，長期利率上升），因為關稅或續推動通脹走高，減息則支持實體經濟活動，推升市場對明年美國名義經濟增長預期。因此，定息工具策略仍可以用中年期（3至5年）為主，減少長年期債券受通脹預期高企的負面影響。
減息預期升溫未能令美股上周五保持高收，或觸發投資者擔心美股目前估值高企的可持續性。美股9月的回報在傳統上較失色，但普遍將在10月開始改善。
不過，美股有望延續第二季業績強勢、關稅的逆風因素比預期小，以及「大而美法案」中稅改方案的順風因素，皆有利標指全年每股盈利上揚。
標指成分股上修每股盈利預測的比例在8月升至67%，並由今年第一季的38.4%明顯改善，與人工智能（AI）相關的行業如資訊科技、通訊服務，其上修每股盈利預測佔比更高達83%及80%。2026年每股盈利負增長的標指成分股勢將減少，預示盈利基本因素即將廣泛好轉，更多成分股每股盈利錄得增長，為美股升勢轉趨廣泛鋪路。因此，若美股9月借勢回調或為低吸優質增長股的機會。
中港股最近一個月跑贏美股，但內銀股最近一個月跌約4.4%，或因10年期中國國債收益率在第三季升至近1.79厘，收窄與內銀股的股息率差距，削弱內銀股的吸引力。然而，最近內銀股價回調或為低吸機會，中國可能難以短期內扭轉通縮環境，低利率料因此持續。隨着內銀股息率向上，以及保險公司因政策要求下調保險產品的保證回報率，令保險產品的目標投資收益率下跌，偏好較高股息率的投資者或重新留意內銀股。