2025-09-06
oriental
美國最新公布的就業數據表現疲弱，失業率創疫後新高，為一直熱切期待聯儲局減息的總統特朗普帶來喜訊，皆因9月聯儲局議息會議採取預防式減息行動的機會大增，有望實現總統的減息願望。之不過，要注意聯儲局同樣關切的另一使命，是控制通脹風險，預防式的減息舉措，並不代表有持續大幅減息的條件，中長期利率走勢尚不明確的情況下，仍會困擾美國股匯債市場。反觀美國本月減息如「板上釘釘」，十拿九穩的話，能夠為中國提供更大的寬鬆貨幣政策空間，甚或為第三季以降準或減息來配合「金九銀十」期間刺激內部需求攻勢創造有利條件。
本周美國公布的一系列數據，說明就業市場確實在轉弱，與聯儲局《褐皮書》指，所有地區物價上升，企業招聘態度謹慎所發出的市場訊息基本上一致。從「穩就業」的使命出發，聯儲局9月會議存在進行「預防式減息」的條件，為一直「望穿秋水」，冀盼聯儲局盡快減息，能以較低利息成本展開新一輪發債活動的美國財政部帶來希望。
之不過，所謂「預防式減息」，其意在於預防經濟衰退，而非刺激經濟增長，中長期的利率方向仍有待明朗化。
事實上，聯儲局關注的，除了就業，就是通脹風險，尤其關稅對物價影響的滯後效果正逐步展現，過於急進的大幅減息，有機會進一步推高通脹。在這個背景之下，若然見到本月聯儲局選擇「預防式減息」以滿足政治訴求，同時透過減持房地產按揭抵押證券進行「縮表」來應對通脹問題，並不足奇，但美國股、樓二市則可能面臨大震盪。且也得提防小幅減息，起不到太大的刺激作用，通脹風險爆發令中長期利率走勢不明朗的話，長債息可能不跌反升，屆時且看財政部的如意算盤如何打響。
反觀中國，若然美國減息，站在中美息差和美元走弱的角度，中國貨幣政策有望迎來寬鬆空間，為「金九銀十」期間降準減息刺激需求創造條件，配合中美經貿談判進展，美元走貶，人民幣兌每美元有望加快恢復升值。但當然，在中國貨幣政策仍處偏鬆方向之下，人民幣大幅升值的可能性可以排除，主調是穩步緩升。在中美息差進一步收窄之下，料將吸引更多外資關注人民幣資產，從而押注中港股市。所以說，中美之間，除了是一場經貿談判在進行之中，也是一場資金爭奪戰的開始。
雖然美國本月減息機會大增，對美國經濟的綜合影響，未來的利率路徑，仍需時觀察。不過，對全球金融市場而言，美國減息的影響也許是偏向正面，皆因利率成本趨降，有利降低企業成本，刺激投資需求。對中港而言，減息有助住宅樓市釋放剛需，加快消化庫存，盤活市場流動性，助樓市加快重回平衡點。不過，對大宗商品市場而言，則仍有待見到更多中長期利率走勢的指引，事關減息背後的考慮，是經濟放緩，或預視商品需求走弱。
故此，可見一場圍繞全球股、匯、債、大宗商品等的資金輪動，正要上演！