2025-08-19
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本周市場關注焦點之一，除了是美國總統特朗普美俄會談空手而回，就是美國聯儲局主席鮑威爾將於央行年會發表講話。從最新經濟數據可推斷，鮑威爾可能再次「放鷹」，以觀察關稅政策對美國經濟的影響。可特朗普在9月聯儲局議息前該不會放過任何施壓機會，這令美國貨幣政策走向未明，加上如此政治威脅貨幣政策，皆令手持美債美元的投資者愈感不安。此時中國加速中美資本戰推演，中國股市起動，債市持續吸金，或令全球資金加速重新配置資產分布。
內地官方數據顯示，截至今年7月底，境外機構在中國債券市場託管餘額達3.93萬億元人民幣，佔比2.3%。其中，國債持有量佔比51.4%，同業存單及政策性銀行債券分別佔24.9%及19.3%。雖然今年首7個月外資在中國債市持倉有上有落，但整體而言，中國境內人民幣的債券市場已成為全球第二大債券市場，僅次於美國，市場規模由過去不到10萬億美元，升至如今達25萬億美元，其潛力不可低估。關鍵在於中國債券市場與發達市場固定收益相關性較低，規模僅次於美國，能滿足非美元資產投資者偏好，且中美開打貿易戰以來，中國的應對與經濟韌性都加強外資對中國資產的信心。
除了債市，外資投資境內股票總體形勢亦向好。昨日A股市值突破100萬億元人民幣，是中國資本市場發展的里程碑。今年上半年外資增持A股及基金破百億美元，扭轉淨流出局面。隨着中國在全球貿易量保持增長，非美經貿規模日益壯大，貿易夥伴對持有人民幣資產的興趣和需求與日俱增，中國只要審慎經營好資本市場，確保維持人民幣匯率區間波動，以及宏觀經濟穩定，該不愁資金流入。
反觀美國，特朗普剛與俄國元首會面，予人空手而回的感覺。外交未有收穫，相信特朗普又會將焦點移至內部，如何促使聯儲局盡快啟動減息，以讓財政部可用較低成本發債，應付政府財政開支及債息支付，支持經濟免於衰退，都是頭等大事。
不過，從最新經濟數據推斷，鮑威爾「放鷹」，維持息口不變的可能性仍在。如是者，市場得預期特朗普與財政部將為此事以更高壓極端的手法打壓聯儲局，美國貨幣政策獨立性受損的問題將更凸顯。
即使作兩手準備，若9月聯儲局屈服於政治壓力，宣布「預防性減息」的話，對人民幣資產也不是壞事，皆因美國減息將令中國貨幣政策獲新的寬鬆空間，人民幣有望加快恢復升值，加大人民幣資產對境外資金的吸引力。此前資金正提前押注中國資本市場，A股起航，站在全球資金流動的角度，事必有因；站在協助緩解內地宏觀經濟壓力，提振內需的角度，A股起動，也是符合國情需要。
此外，中美經貿談判仍在進行中，雙方角力將愈見激進。此前中國資本市場若有更大起色，為全球資金提供新出路的話，也可視為中國增加談判籌碼之舉。故綜合而言，且別低估今次中國資本市場起動的啟示。