2025-11-03
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【明報專訊】美國聯儲局上周一如預期減息0.25厘，將聯邦基金利率目標區間下調到3.75厘至4厘，並且宣布下月1日起將會停止縮減資產負債表，今期封面故事由富蘭克林鄧普頓固定收益團隊首席投資官Sonal Desai分析最新形勢。Desai引述亞特蘭大聯邦儲備銀行預測，上季美國GDP按年料增長約4%，隨着總統特朗普主導大幅減稅及增加支出的《大而美法案》（Big Beautiful Bill）發力，美國明年GDP增長料仍穩健，勞工市場料亦相對穩定，估計將帶動過去逾兩年於3%徘徊的通脹回升，因此聯儲局難以進一步減息，上周減息可能已屬是次貨幣政策寬鬆周期的最後一次減息。Desai續說，美聯儲是次計劃停止縮表，對美國國債市場相對亦屬正面。明報記者 葉創成按慣例美聯儲每季均會更新一次主要經濟指標預測，最新一次更新是在9月議息會議，當時除了宣布減息0.25厘外，亦將今年底、明年底及後年底的聯邦基金利率中位數預測按季分別調低至3.6厘、3.4厘及3.1厘，以當時聯邦基金利率目標區間介乎4厘至4.25厘計，今年底、明年底及後年底前仍分別有大概0.5厘、0.75厘及逾1厘的減息空間，因此當局上周在議息會議後宣布減息0.25厘亦符合市場預期，而投資者普遍估計12月仍會再減息0.25厘。不過，在美聯儲上周落實減息0.25厘後，近年曾在《Money Monday》封面故事超前準確預測美聯儲利率走勢（見配稿）的富蘭克林鄧普頓Sonal Desai上周以「在黑暗中跳舞」（Dancing in the dark）為題前瞻今明兩年當局息口走勢，卻認為上周不單可能是美聯儲今年最後一次減息，而且亦可能是當局在是次貨幣政策寬鬆周期的最後一次減息，這與聯儲局上述預測及市場共識均有很大分別，下文她將會就此詳細解釋。稱基於美經濟情况 聯儲上周不應減息Desai表示：「美聯儲9月減息0.25厘後，上周再減息0.25厘，由於美聯儲早已就此與市場充分溝通，故市場就此亦已有充分預期，但美聯儲主席鮑威爾上周在議息後記者會一開始發表講話，將焦點放於下次（12月）舉行的議息會議，強調在12月再減息『並非必然的結果，遠非如此』（is not a foregone conclusion, far from it），而他在記者會答問環節亦再強調上述『遠非如此』觀點，這顯示當局最新趨向應該是在12月維持利率不變，除非經濟及就業市場出乎意料地疲弱料再作別論。」根據Desai的分析，美聯儲主席鮑威爾是次將焦點設置於12月舉行的議息會議，涉兩大原因，包括（1）基於美國經濟現况及前景，其實上周並不適宜減息，因此有需要就此轉移視線；（2）現時不少投資者預期明年中聯邦基金利率將降至3厘，因此金融市場亦正火熱，但如此進取的減息預測其實與目前經濟數據及經濟展望並不一致，故有需要為此降溫。Desai指出，美國房屋以外的服務業通脹率由2022年初高位顯著回落一年多後，2023年6月至今兩年多以來仍一直頑固（見圖1），並沒有進一步回落至美聯儲2%的通脹目標，故主席鮑威爾目前也不敢表示已成功壓抑通脹，而是一直強調通脹仍有上升風險。亞特蘭大儲銀料美上季GDP增約4%美國經濟增長方面，Desai認為，今年上半年GDP按年增長1.6%後，亞特蘭大聯邦儲備銀行預測上季GDP增長將加快至約4%，增長動力不單來自已被市場廣泛討論的人工智能（AI）投資，而且當地居民消費增長亦仍穩健，再加上貿易逆差收窄亦提供助力。根據美國勞工統計局（BLS）於9月初發布的就業報告，當地就業市場顯著轉弱，8月非農就業職位只增加2.2萬個，遠低於經濟師預期的7.5萬個，並較7月輕微向上修訂為7.9萬個的增幅顯著下滑，而6月非農就業職位更進一步向下修訂至減少1.3萬個，結束了此前連續4年半錄得非農就業職位增長的紀錄。對上一次非農就業職位收縮，已是2020年12月新冠疫情時期（見圖2）。影響所及，8月美國失業率亦上升至4.3%，與7月的4.2%比較屬惡化。而由於美國政府上月初開始因為未獲國會通過提高債務上限而出現停擺至今，9月及上月就業數據暫未公布。稱美就業招聘空缺跌 主因來自供應端Desai引述美聯儲主席鮑威爾的觀點，指近月美國勞工市場的招聘及空缺下跌，原因是政府收緊移民政策及勞工參與率下降所致，形容這主要是由供應端而非需求端出現變化所致，而目前當地失業率只略高於去年中，而且整體就業情况仍符合當局對「全民就業」的要求。亞馬遜擬裁員1.4萬 佔總數不足1%有分析認為，隨着美國近年愈來愈廣泛應用AI，AI將會取替當地白領大量職位，以致大規模裁員潮迫近，例如亞馬遜（美：AMZN）近日便宣布裁減約1.4萬個企業職位，不利當地就業市場，最終亦會打擊消費及GDP增長。亞馬遜上述裁員消息公布後，市場認為有助節省員工開支，而且上周公布的上季業績亦優於市場預期，帶動股價過去兩周均以陽燭急升，上周高見250.5美元，收報244.22美元，均屬歷史高位（見圖3）。《大而美法案》減稅2.3萬億 佔美GDP 1%Desai表示，亞馬遜是次宣布裁減約1.4萬個企業職位，佔其整體約35萬個企業職位約4%，以及佔整體約150萬名員工低於1%。Desai認為，雖然不少企業管理層擬以AI取代人力以節省成本，但至少目前在宏觀數據上仍看不到大規模裁員潮。展望明年的話，Desai估計，美國不論GDP增長及通脹均會迎來順風。Desai解釋，由美國總統特朗普主導的《大而美法案》在明年將會啟動大幅減稅3000億美元（約2.34萬億港元），相等於美國明年GDP約1%；Desai續說，即使她並不預期特朗普向其他國家加徵關稅將為美國帶來持續通脹，但美國通脹明年的確因此可能暫時升溫。綜合上述分析，Desai預測，美聯儲有很多理由拒絕在12月再減息，尤其是假如在12月再減息後，在明年初便迎來通脹升溫，對於當局來說屬挺尷尬的場面。（本網發表的文章若提出批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）[封面故事]日報新聞-相關報道：往績回顧：2023年5月已料美減息步伐緩慢(2025-11-03)相關字詞﹕美國減息美國通脹美國經濟富蘭克林鄧普頓Sonal Desai封面故事