2025-10-04
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美國聯邦政府停擺、就業市場疲軟、通脹偏高，然而，美股以至環球股市在AI投資熱潮和流動性驅動下屢創新高。與此同時，避險屬性的黃金價格也持續破頂，金融市場呈現矛盾畫面，折射出市場貪婪和恐懼情緒交織博弈。美股創新高的同時，歐洲、南韓、日本、澳洲和新西蘭股市也亦步亦趨，紛紛升破歷史高位。環球股市呈現一片榮景，投資者自然樂開懷，但榮景表象背後所暗藏的風險卻不容忽視。AI掀牛市盛宴 資金湧入逐利美股屢創新高，主要是拜美股科網巨頭包括英偉達、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta等科技七雄所賜。七隻科技股的市值便佔了標指比重37%，他們加重在AI基建投資，推升整個板塊的估值，帶動美股和環球股市也水漲船高。不過，股票估值已處於高位，美股估值顯得極高，全球其他股市亦不算便宜。被視為美股估值衡量工具的「巴菲特指標」，計算方案是將美股總市值除以美國GDP，指標已升至217%，比2000年科網泡沫爆破前的峰值150%和2021年疫情大流行時的190%還要高。股神巴菲特（Warren Buffett）曾表示，當指標跌至70%至80%區間，入市可獲得豐厚回報，但若指標升至200%時，投資便形同玩火。現時指標升至217%，意味美股可能已進入泡沫破裂階段。然而，投資者似乎不為所動，資金繼續流入美股，箇中原因有二。其一，流動性氾濫，資金需要尋出路。其二，市場對AI投資可為企業未來盈利增長帶來豐厚回報的預期，願意為買與AI相關的科技股而付出超高溢價。事實上，有企業加速使用AI來取代勞動力，削減部門人手，減省經營成本，提高盈利水平。美股這波升浪是由AI敘事驅動，主要靠估值擴張這支興奮劑，只要在AI基建，包括芯片、算力及大模型等方面投入愈多資源，股價升幅愈大。最佳例子是甲骨文宣布與OpenAI簽訂巨額合約，甲骨文股價一夜間飈升40%。只要科企能說出動聽的AI故事，市場又受落的話，投資者都不想錯過任何與AI有關的機遇。正是貪婪的樂觀情緒驅使資金湧入這擁擠市場，享受AI帶來的牛市盛宴，令AI泡沫愈吹愈大。不過，AI投資始終是一場燒錢大戰，風投公司今年向AI初創企業投入1,927億美元，創下全球風投資金流向AI領域最多的紀錄。部分AI公司估值已存在泡沫，投資者也試圖分散風險，轉而投向中國和香港股市。摩根士丹利指，9月流入中港股市的美歐資金多達46億美元，主要買入與半導體和其他高科技產業相關的科網股。這反映美資對中港股市態度改變，一來是中港股市估值較低，恒指市盈率13.88倍，上海A股市盈率15.85倍，比標指的31.12倍為低。二來是驚覺中國在人形機械人、AI和生物醫藥已取得領先優勢，而港股市場AI概念股整體估值偏低，很多企業對AI的商業模式尚未成熟，盈利能力未完全釋放，及早買入，未來獲厚利可期。政策不確定性 避險情緒升溫不過，市場對美國總統特朗普（Donald Trump）的關稅政策、試圖主導聯儲局貨幣政策所帶來的不確定性不敢掉以輕心。從美滙和美債價格偏軟，金價屢創新高來看，反映市場避險情緒轉濃。事實上，全球央行是黃金的最大買家，過去三年持續每年買入逾1,000噸黃金作儲備，令黃金儲備量達3.6萬噸。央行是因應美國國債持續無節制上升，疊加儲局獨立性或受損，令美元資產的信用根基動搖，出於去風險，加大買金力度。短期來說，環球股市走勢趨升，AI與流動性將延續牛市，但貪婪與恐懼拉鋸，將放大不確定性，在貪婪恐懼並存的市場，投資者即使要在股市逐利，也要分散風險，為瞬息萬變的金融市場波動做好對冲，並緊盯儲局政策動向、特朗普的關稅政策落實、企業業績和地緣政治風險。責任編輯：劉婉雯欄名 :社評